中金发布研报称，根据则言咨询数据，2024年/2025年1-10月我国磷酸铁锂产量为244.5/306万吨，同比增长54%/59%，10月磷酸铁锂和磷酸铁产量达到40/33.5万吨，产能利用率达到75.9/76.7%。储能需求的快速地增长将驱动2026年磷酸铁锂产销量继续迅速增加。同时，随着需求端持续迅速增加，传统化工企业磷酸铁产能利用率显著提升，2025年以来多数企业磷酸铁盈利大幅减亏。展望2026年，建议关注行业龙头万华化学600309）(600309.SH)磷酸铁锂产能释放和盈利回升。

  根据则言咨询数据，2024年/2025年1-10月我国磷酸铁锂产量为244.5/306万吨，同比增长54%/59%，10月磷酸铁锂和磷酸铁产量达到40/33.5万吨，产能利用率达到75.9/76.7%。中金认为，储能需求的快速地增长将驱动2026年磷酸铁锂产销量继续迅速增加，由于磷酸铁锂对磷矿石单耗较高且对磷矿石品位要求高，磷酸铁锂将继续成为中国磷矿石的重要需求增量。

  供给端，磷矿石产能建设周期较长，预计国内主要磷化工上市公司如云图控股002539）、川恒股份002895）等大的磷矿石新增产能将分别于2027年-2028年逐步投产，且产能爬坡仍需较长时间，预计2026-27年我国磷矿石新增产量较难大幅度增长。在磷酸铁锂产销量持续迅速增加的背景下，预计磷矿石的高盈利有望持续较长时间。

  随着需求端持续迅速增加，传统化工企业磷酸铁产能利用率显著提升，今年以来多数企业磷酸铁盈利大幅减亏。由于磷矿石价格处于高位及产能扩张，未配套磷矿产能的工业磷酸一铵、净化磷酸等的盈利较2021-22年高点下降明显。随着磷酸铁锂的需求迅速增加，预计工业磷酸一铵、净化磷酸等盈利也有望回升。

  随着万华化学眉山基地磷酸铁锂技改扩产以及海阳市四代磷酸铁锂产能建设，预计2026年底万华化学磷酸铁锂产能有望达到80-90万吨。需求高增长有望驱动磷酸铁锂价格回升，以及万华化学降本优化，2026年万华磷酸铁锂盈利有望回升。