隔夜外盘有色金属团体回暖，中心驱动力源自美元指数的技术性回落以及中东形势暂缓带来的危险偏好修正。美国ADP工作数据虽显现工作商场耐性，但并未阻断商场对美联储未来降息途径的押注。但是，透过微观的“滤镜”，国内基本面呈现出明显的种类分解：铜、铝受供给端扰动支撑较强，而铅、锡则面对冷季预期与节前获利了断的两层约束。今天早盘，商场或将离别普涨，进入“基本面定价”的分解阶段。

　　矿端扰动晋级：艾芬豪矿业下调刚果（金）铜矿2026年产量的预期，叠加国内铜精矿现货TC持续跌破前史冰点，锻炼厂赢利倒挂已成定局，这将迫使锻炼端被迫减产，从源头上收紧精铜供给。

　　需求端耐性：尽管面对高价按捺，但“反向开票”合规查看导致的废铜供给严重，迫使部分下流转向精铜收购。清明节前的备货行为虽不及从前火爆，但刚需补库仍在持续，社会库存去化逻辑未改。

　　供给端危险：中东形势的重复直接冲击了全球铝供给链。海湾区域电解铝厂因抵触面对停产或降负荷运转，若形势持续严重，全球约4%的供给量或许面对中止危险，这为铝价供给了坚实的底部支撑。

　　库存压力：反观国内，沪铝社会库存已打破45万吨大关，创下近年新高，“金三”旺季成色缺少的现实不容忽视。高库存好像一顶“紧箍咒”，约束了铝价的上方空间。

　　行情研判：美元走软叠加地缘危险溢价，短期铝价易涨难跌。但受制于国内疲软的现货消费，反弹高度有限。估计沪期铝持续震动上行，重视下流对高价的承受程度。

　　微观与本钱：美元回落直接降低了非美投资者的收购本钱。更重要的是，锌精矿加工费（TC）保持低位，反映出矿端供给仍然严重，这对锌价构成了强有力的本钱支撑。

　　需求分解：基建项目（如沿江高铁）供给了中长期需求托底，但轿车、家电等终端消费复苏缓慢。不过，近期特塔订单体现尚可，社会库存呈现小幅去化，显现商场心情正在修正。

　　行情研判：微观心情修正叠加本钱端支撑，锌价短期反弹动能足够。估计近来锌价跟从微观心情上涨，但需警觉地缘危险未出清带来的动摇。

　　供需相持：尽管原生铅锻炼厂检修约束了供给增量，但接近4月传统消费冷季，下流铅蓄电池企业仅保持按需收购，追高志愿极低。

　　资金心情：产业链张望心情升温，现货成交活跃度回落。在缺少实质性利好驱动的情况下，铅价难以走出独立行情。